投资要点:
    公T司2014年一季度销售增长超预期;维持增持评级。公司2014年一季度销售实现高速增长,超出我们预测;我们认为今年公司销售将进入收获期,维持对公司2014/15年EPS 预测为0.54/0.71元,目前股价对应2014年业绩约20倍PE,维持增持评级,维持目标价14元。
    自主品牌产品收入高速增长,营销改革与品牌建设成效初显。公司2014年一季度业绩表现亮眼,营业收入2.5亿元,同比增长37.5%,净利润0.22亿元,同比增长25.4%,EPS 为0.07元。经我们分拆后,公司2014年一季度自主品牌产品销售同比增长约45%,远超2013年全年的13%。其中,除了网销以及美乐乐等电商渠道快速增长外,公司线下渠道经过2013年大规模调整与营销投入后销售大提速,动力充足;OEM 业务一季度由于基数影响同增超30%,酒店家具业务由于季节性因素同增约7%。我们预计2014年随着公司门店改造及各项营销投入后,整体销售将维持快速增长。
    营销大年,股权激励显信心。2014年是公司品牌建设及营销大年:线下门店改造及渠道重整、电商渠道及O2O 模式探索创新、集团客户稳步拓展,结合央视广告、广告牌、微电影、中国睡眠指数等品牌营销攻势;同时通过与美乐乐、宜华木业、尚品宅配等品牌家具商合作,实现互补并提升品牌形象。公司已进军儿童卧室家具,还将拓展老年床具,覆盖更广泛的消费人群,并更强调床垫科技含量,强化公司“科学睡眠领导者”的品牌内涵。年初公司联合主要经销商进行了股权激励,对未来收入及业绩增长制定高增长条件,显示出公司内外的信心,我们看好公司长期的成长前景。